La corrélation capital social - Un an plus tard

Déterminer si un programme de capital de risque d'entreprise peut avoir un effet positif sur le rendement du cours des actions

Les unités de capital de risque d'entreprise bien gérées peuvent offrir de nombreux avantages à leurs sociétés mères. Il y a un an, nous avions émis l'hypothèse que les efforts de CVC pourraient avoir une incidence positive sur le cours des actions de sociétés, en raison des avantages à long terme des investissements en capital de risque. Notre analyse a montré que le cours de l'action de la société américaine médiane figurant sur la «liste des 100 sociétés de CVC les plus actives du classement mondial des sociétés 2016» s'est apprécié de 30% de plus que le prix de son indice de cotation depuis la création de son programme de capital-risque jusqu'à la fin de 2016. Pour contrôler ce résultat, nous avons actualisé les données à la fin de 2017. Nous avons constaté que le cours de l'action de la société américaine médiane étudiée avait augmenté de 42% par rapport au prix de son indice de cotation à compter de la date d'établissement des unités de CVC jusqu'à la fin. de 2017.

La «liste des 100 sociétés de CVC les plus actives en 2017» comprend 77 sociétés ouvertes et 23 entités privées. Il comprend 39 sociétés américaines et 61 entreprises internationales.

Répartition des sociétés dans la liste du «Top 100 des CVC les plus actifs en 2017»

Dans cet article actualisé, nous avons analysé les 26 sociétés publiques américaines de la liste. Sur les 26 sociétés cotées en bourse, 12 sont basées en Californie, 4 à New York, 4 au New Jersey et les autres sont réparties dans tout le pays.

Répartition géographique des entreprises publiques étudiées

Quatorze de ces sociétés américaines sont cotées à la Bourse de New York, tandis que 12 sont cotées au NASDAQ.

Répartition par indice de cotation (NYSE ou NASDAQ)

Dans notre analyse, l’âge moyen des groupes de sociétés de capital de risque était de 11,0 ans, avec un âge médian de 10,0 ans, ce qui, à notre avis, est suffisamment long pour qu’un programme de capital-risque de société donne des résultats. Cette durée inclut également certaines fluctuations du cycle économique et certains changements de direction. Parce que garder un programme de CVC pendant une transition de cadres peut être un défi, nous pensons que la durée des programmes étudiés montre également l'engagement de ces organisations.

Au 31 décembre 2017, le taux de croissance annuel composé moyen des cours des actions de ces 26 sociétés (mesuré à partir du moment où chaque société a lancé son certificat de conformité) était de 11,8% par rapport à une croissance de change moyenne pondérée dans le temps (mesurant le NYSE et le NASDAQ). de 7,8% au cours de la même période. Cette amélioration brute de 4% représente une surperformance de 50,6%. Comme la moyenne peut être faussée par les valeurs aberrantes, nous avons également examiné les performances médianes. Le différentiel médian de TCAC brut était de 3% (croissance du cours de l'action de 10,1% à la médiane contre 7,1% pour l'échange), ce qui représente une surperformance de 42,1%. Dans le graphique ci-dessus, chaque ligne représente une branche de capital de risque d'entreprise, organisée par âge. Le graphique ci-dessous montre les 35 sociétés mères des unités de CVC analysées, organisées en fonction de la croissance du cours de l’action depuis le lancement de chaque CVC.

Notre méthodologie consistait à déterminer la date de début de chaque CVC via son site Web et son premier investissement enregistré sur Crunchbase. Si la société a lancé son CVC avant de devenir publique, nous avons analysé les performances uniquement à partir du moment de l'introduction en bourse au présent. Pour la performance des actions, nous avons utilisé le cours de clôture du 31 décembre 2017 sur Yahoo! La finance. Les performances de NYSE ou de NASDAQ dans cette analyse sont mesurées séparément pour chaque CVC et sont calculées depuis le lancement du programme. La médiane compare la moyenne de la performance des actions de Citi et J & J (en tant qu’actions performantes dans l’étude) avec celle de la Bourse de New York depuis les premiers investissements de chaque société en 2010 et 2015 respectivement. La différence moyenne est calculée comme suit: la performance moyenne des actions mères individuelles de CVC moins la performance moyenne pondérée du NYSE et du NASDAQ depuis le début de chaque programme.

La corrélation observée dans cet ensemble de données ne prouve évidemment pas que le démarrage d’une unité de capital-risque fera que le cours des actions d’une société bat le marché. L'effet que nous avons remarqué pourrait être le résultat d'autres facteurs. Par exemple, il est possible que les sociétés forment des unités CVC parce qu’elles ont des dirigeants avant-gardistes et c’est ce leadership visionnaire qui est à la base de la performance de l’action. Ou peut-être parce que l'entreprise réussit, elle accumule des liquidités, a un rendement boursier supérieur à la moyenne des actions et dispose également des ressources en capital nécessaires à la création d'un CVC.

Nous prévoyons de continuer à élargir et à revoir ces données pour tester la relation entre un effort de capital de risque d'entreprise et d'autres caractéristiques observables des activités cotées en bourse, telles que la croissance de la marge sur le BAIIA ou des produits. Nous espérons identifier d’autres modèles démontrant la valeur potentielle pour les actionnaires de cette fonction d’innovation essentielle.

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L'indice composé NYSE est un indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière ajusté au flottant qui inclut toutes les actions ordinaires cotées à la NYSE, y compris les ADR, les REIT, les actions de suivi et les listes de sociétés étrangères. Le NASDAQ Composite Index est un indice large pondéré en fonction de la capitalisation boursière des trois niveaux du NASDAQ: Global Select, Global Market et Capital Market. Tous les indices utilisés dans cet article sont fournis à titre d'information uniquement et dans le but de rendre les données de marché générales disponibles à titre de point de référence uniquement. La performance et les caractéristiques d'un indice utilisé dans ce rapport ne représentent pas exactement un investissement en particulier, car vous ne pouvez pas investir directement dans un tel indice.

Selina Troesch (selina@touchdownvc.com) est associée principale chez Touchdown Ventures, une conseillère en investissement enregistrée qui fournit un «capital de risque en tant que service» pour aider les grandes entreprises à lancer et gérer leurs programmes d'investissement. Le président de Touchdown, Scott Lenet, a contribué à cet article.

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